这一周大宗商品价格再次受到关注，价格波动更是成为关注焦点，其中大豆市场的情况最为突出，价格连连上涨。受全球贸易宏观形势紧张局势影响，大豆价格在2018年年中创新高后，由于上半年需求疲软和巴西出口充足，今年价格已受到压力。但随着巴西出口季临近尾声，9月美国大豆收割开始，市场正就今年余下时间价格走向寻找线索。
与金融资产不同，大宗商品价格与实体世界息息相关。恶劣天气、收成不佳和物流中断等事件可能很快影响到大豆等农产品的供需平衡，导致价格迅速变动。这在去年一年的大豆市场中充分得到体现：Platts SOYBEX指数――反映交割至中国的大豆价格――在7个月内下跌24%，5月初跌至355美元/吨的低点。其后价格在短短两个月内上涨了12%。和大宗商品市场一样，供需变化为价格变动提供了线索。
过去10年来，中国一直使用美国交割的大豆期货合约作为大豆采购的定价基准。历史上美国曾经是最大的大豆出口国，在全球贸易中所占份额高达90%。然而，巴西在2012年超越美国，成为世界最大的大豆供应国。虽然全球市场继续使用美国大豆期货作为现货交易的基准。随着国际贸易环境变化，使用基于美国价格的期货合约为大豆采购定价给中国买家带来麻烦，他们看到两个地区之间的供需基本面乃至价格发生严重的分歧。
就买家而论，中国是全球最大的大豆进口国，占全球采购量的60%以上，因而在市场上拥有较大话语权。 中国买家倾向于购买价格低于美国的巴西大豆。中国海关总署数据显示，目前巴西大豆所占市场份额从一年前的55%大幅增加到85%，这一变化已经改变了世界大豆市场的格局。
大豆市场受到疲软需求的影响。在中国，大豆的主要消费者是大豆压榨商，主要用于生产豆粕和豆油。豆粕的主要用途是作为动物饲料。去年8月以来，非洲猪瘟――一种对猪致命的病毒――横扫中国和邻近国家，导致东亚地区数以百万计的生猪被扑杀。 这已对中国的大豆需求产生巨大影响。
据中国农业部数据，生猪数量同比下降超过四分之一。美国农业部估计中国大豆需求因此减少约1,000万吨，降幅达到10%。 目前美国大豆价格依然高于南美产品，中国买家仍倾向于从阿根廷和巴西而非美国采购大豆。
Platts SOYBEX指数显示，交付到中国的大豆价格在5月触及355美元/吨的低点。其后，尽管非洲猪瘟导致豆粕需求减少，大豆价格依然上涨。这是因为南美出口季节临近尾声，南美大豆供应变得更加紧张，所以可预计范围内，大豆供需都还比较紧张。
（陆彬为标普全球普氏大中华区内容总监；李兰婷为标普全球普氏农业分析师）
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