据发改委价格监测中心，按照截至7月5日当周的价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损204.05元。分析人士表示，在“超级猪周期”之下，很多猪企在前几年收益巨丰，同时也在花费百亿进行大规模扩张。牧原股份、新希望、正邦科技等行业巨头，都无一例外。俗话说，猪少必价高，价高必猪多，猪多必价跌，价跌必猪少。想要提高猪价，就要控制生猪的出栏数量。但生猪产业就像一辆巨大的卡车，因为载重大，所以惯性也大，想快速起动或马上刹车，根本做不到，即便现在开始调控，见效也需要等到10个月以后。但事实上，猪企们仿佛并不希望控制母猪数量，并且还持续为其进行“产后护理”。

　　回看猪价表现，与以往猪价深跌之后，迅速重新爬升不同。今年的猪价直到现在，仍然始终没有显示出向上的趋势。据农业农村部监测，截至7月4日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.92元/公斤。也就是说，与去年年底25.96元/公斤的价格相比，今年猪肉批发价的跌幅已高达27%。值得注意的是，在持续亏损过后，生猪产能去化却依旧缓慢。农业部最新数据显示，截至今年5月末，能繁母猪存栏量为4258万头，相比年初仅下降约2.5%，同比还上升了1.6%。

　　近日，生猪养殖企业6月及今年上半年成绩单陆续出炉。除牧原出栏量同比去年微跌外，温氏、大北农、唐人神、神农集团等企业上半年出栏均同比去年大幅增加，尤其唐人神上半年出栏165.94万吨，同比去年86.3万头，涨幅接近翻番，其它几家涨幅基本在40-50%之间。根据上海钢联数据显示，7月5日全国生猪出栏均价14.06元/公斤，已跌至年内低位。国家发展改革委表示，将会启动中央猪肉储备收储工作。但是，分析人士指出，影响价格的关键因素依然是供需关系。单批的收储量与市场的供给量相比是很小的，不会改变整体供需结构。

　　农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力表示，生猪产能持续高于4100万头的正常保有量，市场供应相对充足，是猪肉价格持续低迷的根本原因。另外，每年上半年，都是传统的猪肉消费淡季，期间消费对猪肉价格的支撑力都会比较弱。中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇表示，“企业普遍看好下半年价格走势，减产意愿不强。”猪企们并不是盲目自信的，去年上半年猪价也跌了不少，但进入第三季度尤其是10月份之后， 猪价重回上涨通道。到10月20日，生猪价格达到28.59元/公斤，创下年内新高，半年累计涨幅超过100%。为了保持市场占有率，大型养殖企业也不敢主动压减产能。

　　分析人士表示，过去有关猪周期的经验近乎失效了，即猪肉价格下跌并未大量淘汰母猪，因此生猪供应量难以下跌，进而肉价难以上涨。过往的二次育肥、追求养殖利益最大化的经验也失灵。规模化养殖企业的出现，正是导致猪周期出现紊乱的变数。导致这一切变化的原因在于，生猪养殖行业的产业格局，跟过去已经截然不同了。受过去几年环保政策限制和非洲猪瘟的影响，百头以下的养猪散户已被基本出清，集约化规模化养殖已成为当前的主流。

　　从暴富到巨亏：A股千亿“猪王”之争

　　温氏股份被牧原股份弯道超车夺走中国猪业一哥宝座，是中国农牧行业正在发生翻天覆地巨变的典型象征。温氏与牧原在2000年后均迎来了各自的扩张，主要逻辑还是最基础的商业模式不同而带来的巨大差异――“公司+农户”VS自繁自养。分析人士表示，在非洲猪瘟之前，两种养殖模式经营成本差距不算大。非洲猪瘟之后，彻底打破了两种养殖模式的平衡。温氏股份的公司+农户模式，养殖户特别分散，无法有力防御猪瘟，死淘率相关指标上升，导致养殖各项成本大幅提升。而牧原为首的自繁自养模式，可以做到完全净化养殖，反而能够很好防控非瘟，同时还可以防御其它猪病。

　　此外，牧原则成功运用了二元轮回繁育体系，把商品代母猪培育为能繁母猪，在母猪严重缺乏时期实现了快速补充。2021年，牧原飙升至4016万头，温氏为1322万头;2022年，牧原继续猛增至6120万头，温氏为2160万头。根据年报披露，2022年牧原股份“豪赚”132.66亿元，温氏股份同期净利润52.89亿元。截至周五收盘(7月14日)，牧原股份总市值2273亿元，温氏股份总市值1211亿元。

　　然而，亦有分析人士表示，这种重资产模式同时也给牧原股份带来较大资金压力。此外，在眼下猪肉价格跌穿企业成本的“猪周期”里，不论是旧王还是新王，都有些狼狈。牧原股份7月14日公告，预计上半年净亏损25.50亿元-32.5亿元，上年同期亏损66.84亿元。早前，2023年第一季度，牧原股份净利润亏损11.98亿元，温氏股份则亏损27.49亿元。此外，一季报显示，牧原股份负债过千亿，其中流动负债达855.33亿，而流动资产仅为679.25亿，流动比率为0.79，存在偿债危机，资金缺口在176亿以上。

　　而温氏股份则不存在资不抵债的问题，368.48亿的流动资产足以覆盖267.94亿的流动负债，流动比率为1.38，相对健康。分析人士表示，在企业动作上，温氏股份同样在“收拳”。今年4月，温氏股份公告计划终止崇左温氏畜牧有限公司肉鸭一体化养殖项目。至于终止该项目的原因，温氏股份表示公司其他区域的子公司存在部分市场重叠、价格竞争、增加内耗的情况，预计继续建设并投产该项目的经营效益将存在较大不确定性。从2022年4月至今，温氏股份已经终止了多个募投项目。

　　展望下半年，牧原股份表示养殖完全成本仍有进一步下降空间。“2023年公司将继续通过提高精细化管理水平，加强疾病净化与健康管理，进一步降低公司整体生产成本。同时随着饲料原材料价格向合理区间进一步回归，下半年原粮成本回归带来的养殖成本下降将逐步体现。”牧原股份称。

　遇上最漫长的猪周期：豪赌之后是煎熬 多家猪企与国有企业“牵手”、试水新能源

　　在这场前所未有的、漫长的猪周期中，大多数大企业所面对的对手，都从数以十万、百万计算的、缺乏专业能力的散养户，变成了装备精良、资本扶持、武装到牙齿的巨头公司。中粮期货研究院养殖高级研究员关壹麟分析认为，本轮猪周期的起点是2022年4月，至今已经持续一年时间，从理论层面看今年应该仍处于第二年的上升周期中。但本轮周期与之前有所不同，生猪行业在2022年下半年存在大规模压栏，养殖端MSY的提升，以及四季度存在消费端的断档，这导致上升周期中的供给缺口出现平滑，以及下行周期的提前兑现。因此，他认为当前猪价处于一个被透支掉的上行周期中，或者是一个提前兑现的下行周期中。

　　国金证券研究员刘宸倩分析称，总体来看，短期生猪供给端压力依旧偏大，随着二季度供给端环比回升，预计二季度生猪价格低位震荡，不排除再次下探的可能性，养殖端处于亏损的时间可能拉长，从而导致行业持续去产能。其认为，在行业平均生产效率提升的背景下，2023年猪肉供给量或超过2022年，2023年整体均价表现或低于2022年，去产能大概率成为今年生猪养殖行业的主旋律。卖得越多，亏得越多。众多猪企正在煎熬之中。近几年凶猛扩张的猪企，随着猪行情的持续下行，这份煎熬成了其不可承受之重。2023年一季度，猪企大面积亏损，行业前五大巨头――牧原股份、温氏股份、新希望、天邦食品、正邦科技，累计净亏损额近75亿元。

　　据媒体记者统计，截至一季度末，19家上市猪企的负债合计超过4000亿元，负债率超60%的企业达到11家。据不完全统计，从2022年至今，为了“补充弹药”、提高养殖规模，共有8家猪企披露定增预案，拟募资合计约160.92亿元。其中天邦食品6月12日公告，拟募集资金不超过27.2亿元，计划用于数智化猪场升级项目、补充流动资金;神农集团6月21日公告，拟募资总额不超过11.5亿元，用于投资饲料加工、生猪养殖建设项目，并补充流动资金。此外，还有罗牛山、新五丰等多家上市猪企披露定增预案。

　　为了对抗猪周期的不确定性，提高自身抗风险能力，新能源成为很多猪企的跨界方向。目前，牧原股份拟合计出资1亿元设立两家子公司开展新能源业务。值得关注的是，多位业内人士表示，这种做法投入较高，或令本就面临资金压力的猪企雪上加霜。有上市猪企投资部相关工作人员解释说：“在农业用地上发展光伏更容易找到大片集中的顶棚资源。若在600亩的猪舍上面覆盖太阳能电池板，年发电量可超过千万度，能满足上万户居民的用电需求，总减排效益也能突破1亿元。”不只是牧原股份，A股生猪出栏量排名前几的猪企均在布局新能源业务。新希望、温氏股份、天邦食品、唐人神均已经或者正准备在猪场屋顶安装光伏发电设备。

　　此外，傲农生物、天邦食品、新希望等头部猪企近日先后与国有企业合作。国有企业入股或能为其缓解资金压力，起到“输血”的作用。但也有业内人士认为，对于猪企来说，引入国资只能起到暂时补充现金流的作用，能否“翻身”仍要看行业未来去产能的情况。业内人士均认为，仅靠与国有企业合作“输血”，猪企难以“翻身”。对于猪企来说，减轻负债、扭亏为盈才是关键，但这也需要看生猪市场产能减少情况及行情走势。

　　总体来看，当前养殖企业降低成本的路线主要是两条，分析人士指出，其一是横向的精细化管理，如温氏股份2022年通过调整日粮配方结构，发挥集采优势，优化种群结构，提升产能利用率。其二是纵向的一体化布局，牧原股份自2020年便开始加码下游屠宰业务，至2022年末其投产屠宰厂增至10家，投产产能合计2900万头/年。同时，其先后与5家公司以合资或增资形式合作，项目包含研发低蛋白日粮、兽药疫苗研发、开发屠宰产品等，以此降低综合成本。规模化是整个生猪养殖行业发展的必然。

　　展望今年下半年，机构对猪肉价格走势也有不同看法。国贸期货认为，今年下半年生猪价格重心有望上移。“整体来看，生猪养殖利润下半年有望抬升，主要是饲料成本上方空间有限，替代品多，仔猪养殖利润或将继续下滑，继续去化母猪产能。”国贸期货在其研究报告中表示。方正证券认为，今年下半年猪价仍不乐观。方正证券在其研报中表示，猪价自去年底跌破成本线以来，至今已持续低位运行6个月。然而与以往周期不同的是，由于产业规模化与集中度持续提升，叠加产业始终有看好后市的强预期存在，导致在已长达半年的亏损时间里母猪产能出清速度较为缓慢。据方正证券预测，今年下半年生猪均价或整体在16元/kg附近，且节奏上7月～10月低于16元/kg，10月以后高于16元/kg。

　　上海钢联农产品事业部生猪分析师潘婷婷表示，今年上半年猪企连续亏损之后，行业资金相对紧张，部分企业还具备再扛1-3个月的能力。从今年一季度公布的上市猪企的资产负债率来看，企业压力非常大。部分中小企业资金链断裂，存在被动清栏退出市场的情况。对今年生猪行情，市场持谨慎乐观态度。四季度是季节性消费旺季，预计猪价或回归成本线附近，猪价或在16-18元/千克，不排除出现阶段性行情高点，但需要关注冻品抛售情况。当前国内冻肉库存较高，后期冻肉库存释放仍有较大风险存在，集中出库或抑制猪价上涨高度。