龙净环保前3季度财务费用飙升九成 吴洁溢价56%接盘两年浮亏14亿

福建女首富吴洁高价接盘的龙净环保（600388.SH）已为其带来约14亿元浮亏。

龙净环保是位居国际前列的大气环保装备制造企业，40余年专注大气污染控制领域环保产品研发生产，部分产品技术国际领先，其产品销往全世界40多个国家和地区。

经营数据显示，2000年上市以来至2017年，公司营业收入增长42.85倍，净利润增长35.20倍，资产规模也从8.48亿元增至145.93亿元。

备受瞩目的是，截至去年9月末，其预收账款高达69.02亿元，在手订单高达188亿元，其预收账款之高堪比万科和茅台。

不过，公司毛利率呈上升之势让人不解。2017年至今，作为公司主要原材料的钢材价格大幅上涨，但其去年前三季度及2017年毛利率均高于2016年、2015年同期。公司存货中，在产品常年占比超过95%，原材料库存占比极低，近三年，存货周转率接连下降。

此外，去年前三季度，公司负债增长较快，资产负债率较年初上升4个百分点。

值得一提的是，依靠地产夺得福建女首富的吴洁，以36.71亿元跨界进军环保领域。不到两年，其投资已浮亏接近14亿元。

上周，针对预收账款、存货等问题，长江商报记者向龙净环保发去了采访函并致电，截至发稿时止，尚未收到回复。

董秘违规抄底，实控人浮亏四成

董秘廖剑锋违规抄底将龙净环保置身于舆论中心。

3月10日晚，龙净环保公告称，3月8日，公司董秘廖剑锋所持证券账户以每股12.58元价格买入公司股票14.62万股，违反了窗口期不得买卖公司股票的相关规定。经核实，其证券账户由他人代管，他人在其不知情情况下误操作。因此，廖剑锋不存在获悉重大内幕信息而交易公司股票情形。

公告显示，今年1月4日，廖剑锋接替罗继永担任龙净环保董秘。不过，虽然接任龙净环保董秘仅两个月，但47岁的廖剑锋是一名老董秘。在同为阳光集团旗下的上市房企阳光城，廖剑锋担任董秘职务已达13年。

值得一提的是，虽然龙净环保公告称廖剑锋的违规买入属于误操作，但其抄底特征明显。

去年10月19日，龙净环保以7.44元创下近五年股价新低后一路上扬，今年3月8日达到13.26元，此后开始调整。3月8日，其股价从开盘的12.99元一路下跌至12.33元，大跌5.15%。

与廖剑锋违规“误抄底”相对的是，龙净环保实控人吴洁已经出现较大面积浮亏。

2017年4月，上市已经18年的龙净环保突然易主。阳光集团及其一致行动人西藏新阳光以36.71亿元的价格收购其控股股东东正投资全部股权。由此，阳光集团间接持有龙净环保1.84亿股股权，占总股本的17.17%，成为其新的控股股东，阳光集团实控人吴洁上位其实控人。

此次交易，股权转让价格约为20元/股，较龙净环保停牌前最后一个交易日的收盘价12.77元溢价56.6%。

36.71亿元股权受让款，其中20.68亿元来自于银行贷款。如今，截至上周五，受让的股权市值为22.94亿元，较交易价缩水了13.77亿元。时过21个月，吴洁浮亏接近四成。

毛利率不惧周期上升存疑

二级市场上股价涨跌带给吴洁的是浮亏，龙净环保自身毛利率持续上升却让人不解。

去年三季报显示，龙净环保综合毛利率为25.44%，其一季度、上半年数据分别为25.40%、25.42%。2017年同期综合毛利率为26.10%、23.12%、24.89%。

对比发现，除了前三季度综合毛利率低于2017年外，一季度及上半年毛利率均高于2017年同期。2015年、2016年前三季度综合毛利率分别为24.75%、24.29%，均明显低于去年前三季度。

再对比2017年及以往年度毛利率。2017年当年，公司综合毛利率为24.69%，2015年、2016年为22.91%、22.64%，2017年增长十分明显。

龙净环保主要产品设计除尘技术、脱硫脱硝技术等，主要应用于电力、冶金、建材、化工等领域，其中主要以火电发电行业为主，其主要原材料为钢材。

2017年以前，钢材持续处于低位，2017年至今，钢材价格大幅攀升，如2016月7月，钢铁价格约为2700元/吨，当年底飙升至4500元/吨。2016年前，还曾跌至2200元/吨。

钢材价格上涨，为何龙净环保的综合毛利率不降反升？由此导致公司营收、成本和净利润走势也较为奇怪。

2015年至2017年，公司营业收入为73.91亿元、80.24亿元、81.13亿元，营业成本为56.97亿元、62.07亿元、61.10亿元，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为5.19亿元、5.27亿元、6.58亿元。2016年营业收入较上年增长8.56%，营业成本增长8.95%，而扣非净利润仅微增1.55%。2017年，营业收入微增1.11%，营业成本不增反降1.56%，而扣非净利润增幅高达24.86%。

去年前三季度，营业收入、营业成本、扣非净利润分别为56.57亿元、42.18亿元、4.67亿元，三者增幅为13.80%、14.81%、6.62%。

早在公司披露2017年报告时，交易所就对龙净环保钢材价格上涨、毛利率不降现象进行问询。公司解释，毛利率受合同质量、项目成本控制等多种因素影响，而原材料中，2017年度确认收入的产品耗材60 16年底前已经采购。其采购占比为，2015年及以前、2016年、2017年为23.62%、35.62%、40.76%，采购均价为2872.13元/吨、3118.25元/吨、3869.25元/吨。

然而，对比公司存货发现，2015年至2017年为58.77亿元、61.84亿元、67.05亿元，其中，在产品占比均超过95%，原材料分别为1.54亿元、1.92亿元、2.17亿元。

根据公司披露，2017年订单149亿元，新增订单较2016年的102亿元下降至94亿元。

综合上述因素，公司以销定产、销售价格一般不会超过订单价，龙净环保的原材料库存率极低，去年前三季度及2017年毛利率明显高于以往报告期似乎不太合理。

资产负债率上升4个百分点

虽然龙净环保实现了看上去不错的经营业绩，但其资产负债率出现了较大幅度上升。

去年三季报显示，龙净环保资产负债率为72.74%，较年初的68.71%上升了4.03个百分点，较上年同期上升了2.5个百分点。

具体来看，截至去年9月末，公司总资产为179.81亿元，较年初的145.93亿元增加了33.88亿元。同期，负债总额从100.27亿元增长至130.79亿元，增加了30.52亿元，资产和负债增幅分别为23.22%、30.44%，负债增幅超过资产增幅。

从公司负债端看，经营性负债中，除了预收账款增长约10亿元外，其他财务指标较为平稳，而增长最为明显的是债务。去年初，公司短期借款为1835万元，去年9月末猛升至11.79亿元，增加了11.60亿元。而一年内到期的非流动负债从年初的0元增加至9月末的3亿元， 从而导致公司短期债务增加14.60亿元。此外，长期借款也从105万元猛增至8.53亿元，增加8.52亿元。不过，应付债券减少了2.98亿元。由此，公司债务较年初增加了20.14亿元，较上年同期增加了20.12亿元。

债务猛增20亿元，导致公司财务费用激增。去年前9个月，公司财务费用为4440.87万元，比2017年全年的2737.55万元还多出1703.32万元，较2017年同期的2356万元增长了88.48%。

债务大幅增加或与龙净环保应收账款与存货高企、周转速度较慢有关。截至去年9月末，公司应收账款（含应收票据）和存货分别为42.6亿元、73.43亿元，合计为116.03亿元，占当期流动资产的79.07%，占公司总资产的64.53%。

从营运能力看，去年前三季度，应收账款周转天数为118.95天，比上年同期增加5.6天，存货周转天数为449.63天，比上年同期减少40.66天。

(责任编辑：王擎宇)

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