2016年第52周杂粕周报：菜粕跌不过豆粕 环保风吹停棉粕

菜粕性价比优势凸显 未来或增强抗压能力

近段时间，我国豆粕、菜粕等植物蛋白原料产品价格在一度供应紧张，节前采购提早以及多地生产企业因环保要求而停产下出现一轮较为强劲的上涨。其中，由于分布广、体量大，环保停产对于豆粕市场的影响首当其冲，加之之前进口大豆货源紧张，饲料厂前期库存数量低，使得在此轮上涨过程中，豆粕的幅度大于菜粕，因而导致豆粕与菜粕的价差进一步扩大，菜粕的性价比优势也得以体现。

虽然目前我国水产养殖业已经处于淡季，但菜粕的需求因在其他饲料中的上升而出现一丝亮点，也有助于降低因进口油菜籽集中到港而对菜粕行情产生的压力。

多方因素提振 豆粕价格大涨

截至目前，我国多数地区油厂豆粕供应紧张局面依旧延续，并推动价格持续上升，而这种局面是由多方面因素共同影响所造成的。首先，近段时间我国进口大豆到港地区差异性较大，因此使得区域间豆粕供应也有很大的差异性;其次，在此轮行情上行之前，饲料厂普遍看淡后市，而豆粕库存数量较大，10月中下旬后CBOT大豆的拉升行情促使饲料企业纷纷大量补库，加之今年春节较往年早，令消费市场一片大好。而最近我国多地先后出现的油厂因环保要求停产事件，更刺激了豆粕行情的奋勇向上。

豆菜价差扩大 菜粕优势凸显

虽然与豆粕一样，前期中加两国因油菜籽贸易摩擦而国内进口量下降，目前我国菜粕供应同样处于比较紧张的状态。不过一方面，目前我国水产养殖业已经处于全年最低谷;另一方面，进入12月份后，我国油菜籽进口数量也将因今年9月中加两国达成共识而逐步恢复。

因此，在此轮行情中，虽然菜粕同样上涨，但幅度却不及豆粕，以至于近期我国豆粕与菜粕价差持续扩大。以同样为产地的两广地区为例，目前12月至明年1月合同的豆粕现货价格至少在3750～3850元/吨之间，而菜粕价格则处于2600～2650元/吨之间，两者价差高达1000元/吨以上。而在数日前，当地豆粕价格一度接近4000元/吨，此时与菜粕的价差更是高达1300元/吨左右。所以，菜粕的性价比优势十分明显。

菜粕用量提高 禽料添加最大

豆粕与菜粕超乎历史平均水平的价差值，凸显出目前国内菜粕的性价比优势，而这将使得目前部分饲料企业在饲料配方中尽可能地提高使用比率。在当前我国水产养殖业处于全年最低谷之际，禽类饲料的菜粕添加比例却较之前的低谷大幅提高。

近期，汇易从我国部分大型饲料企业获悉，不少饲料企业已将禽类饲料中的菜粕添加比例提高至5%～8%，不仅较之前的低谷提高5个百分点，同时也基本已经达到理论可添加的最大值。

综合分析，由于近期我国豆粕价格上涨幅度超过菜粕，因此导致我国菜粕的性价比优势十分突出，提升了在禽类饲料中的添加比例，并且已经基本达到可添加的最大值。而从当前情况看，国内豆粕价格虽然多空参半，但总体而言却仍然处于强势震荡格局之中，尤其是环保停产仍在不同地区相继发生。

所以，我国植物蛋白原料市场价格在短期内预计也较难见到大幅回落的态势。由此可见，菜粕的性价比优势一时难被逆转。

棉副全面回落 棉粕涨少跌多

上周(12月12-18日)，期货豆油高位震荡，现货持续大涨，豆粕也处震荡调整中，现货市场仍持价难下，油棉厂感到高位危机，市场经营谨慎，棉籽、棉副市场延续跌势。

棉籽：棉副全面回落 棉籽延续跌势

上周，受下游棉副产品全面走弱拖累，油棉厂经营谨慎，棉籽收购价格不同程度回落。但因内地轧花厂开工率较仍有限，新疆棉籽采购运费难降，市场抗跌能力仍强，短期内保持弱势调整格局。

棉油：期货高位震荡 局部稳中有跌

上周，期货豆粕高位震荡，现货仍较强劲。周末沿海地区一级豆油主流价至7350-7450元/吨，涨幅多在350-510元/吨，港口24度棕榈油价6800-6950元/吨，大多涨100-200元/吨，外围大宗油脂强劲上涨，利好棉油市场，但仅限制其跌幅不再扩大。棉油未能跟随上涨主要因与豆油差价仍较小，且天气转冷，勾兑用途大幅降低，降低其采购量。加之棉籽价格回落，油棉厂顺价出售产品，拖累其棉油行情。但当前油棉厂开工量仍较有限，棉油供应不足，其行情也难以大跌。未来棉油仍会参照外围油脂，根据供求关系高位调整。

棉粕：外围多空相恃棉粕涨少跌多

上周，期货豆粕震荡难稳，现货强势上涨。周末沿海地区43%蛋白豆粕价至3490-3920元/吨一线，较前周上涨70-100元/吨，因油厂开工率不足，现货豆粕强于期货，行情大幅上涨，支撑棉粕抗跌动能。但因棉粕与豆粕差价仍无优势，其棉籽价格回落，下游采购也较谨慎，棉粕在饲料配方中的占比进一步下降，油棉厂顺价出售，市场根据供求关系出现震荡调整格局。下半周跌势放缓。未来棉粕涨跌幅度有限。保持高位调整格局。

棉短绒：需求较仍谨慎 市场明稳暗降

上周，期货皮绵震荡回落，现货相对稳定，不能给棉短绒带来强有力支撑。受环保影响，下游化纤厂、精制棉厂开工受限，高位采购棉短绒谨慎有加，制约其行情发展。目前进口棉短绒仍处低位，拖累国内棉短绒行情高位续跌。棉籽价格高位回落，油棉厂下调棉短绒出厂价出售。但当前棉籽价格仍处往年同期高位，且部分地区油棉厂也受环保停工影响，棉短绒产出量仍不大，抑制棉短绒下跌幅度。未来棉短绒仍处阴跌趋势，保持弱势调整格局。

2016年第52周杂粕周报：菜粕跌不过豆粕 环保风吹停棉粕

本周国内菜粕现货行情稳中略弱整理为主，沿海及港口地区加籽粕部分价格小幅下跌。期货方面，郑州菜粕期价自周一至周四连续收低，其中周二大幅下挫跌幅逾3%，至周三盘终大跌逾2%，周四跌幅收窄仍收低逾1%，截至目前盘终仍偏弱震荡。豆粕方面，上半周因美豆大跌打压国内豆粕现货跟盘走跌，下半周豆粕跌势放缓，总体而言本周盘面和豆粕走势偏弱对菜粕价格形成一定程度的拖累，但菜粕跌幅弱于豆粕则主要是由于当前豆菜粕价差扩大后，菜粕性价比优势显现，采购方对菜粕的需求增加，且工厂库存有限，支撑菜粕行情整体抗跌。慧通预计短线菜粕行情或继续追随盘面和豆粕走势窄幅波动整理为主，另需关注月末和下月上旬年前最后集中备货期间，豆粕行情是否回涨。

2016年第52周杂粕周报：菜粕跌不过豆粕 环保风吹停棉粕

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