上涨10-20，豆粕反弹乏力！玉米“大局已定”

　豆粕：

　　当前豆粕市场多空分歧分明，一方面非洲猪瘟带来的下游需求的减少，进口大豆集中到港的压制，另一方面国内豆粕库存处于低位，大豆供应偏紧。

　　虽然昨日豆粕止跌反弹10-20元/吨，但反弹乏力，因南美天气农作物天气将改善,加上中美贸易协议前景的不确定性，隔夜美豆收跌;国内连豆粕受此影响，夜盘冲高回落，豆粕现货转为稳定。短期豆粕面临压力，但是长期趋势向好，全球大豆或将进入减产周期，国内政策大力支持生猪复养，下游需求有望得到大幅提振。　　

上涨10-20，豆粕反弹乏力！玉米“大局已定”

　　美豆减产，国内豆粕成本抬升

　　根据USDA2019年10月份月度报告估计，全球大豆预测年度产量为338.97百万吨，环比减少2.42百万吨。USDA 作物生长报告显示，截至 11月3日美豆收获率75%，五年均值 87%。优良率已经不再公布，最终优良率定格在54%，处于近五年最低水平。美豆减产幅度较大已是事实，美豆供需平衡发生变化，供应端收紧奠定了美豆上涨基础，国内豆粕成本后期也将逐渐抬高。

　　南美大豆播种进度正常 炒作情绪降温

　　南美大豆播种进度加快，未出现极端天气，南美天气炒作情绪降温。

　　IMEA数据显示截至11月15日，巴西马州大豆播种完成96.98%，好于五年均值91.88%;DERAL显示截至11月11日帕拉纳州播种完成89%。阿根廷大豆也开始播种，根据BCR截至11月13日阿根廷第一季大豆播种完成29.6%，去年同期31%，五年均值30.4%。

　　饲料需求量低 抑制豆粕需求

　　市场普遍认为生猪存栏最坏的时期已经过去，猪料产销量可能月环比改善，但总量在 2019-2020 年可能难见明显起色。加之南方水产需求进入淡季，抑制豆粕价格。总体而言，短期豆粕缺乏实质性利多，反弹乏力，仍需等待时间。

　　未来影响豆粕走势的因素主要有：中美谈判进展，生猪存栏情况，南美天气问题，生猪存栏又是其中最重要的因素，由于仔猪存栏明显增加可能在明年二季度以后，在这之前豆粕需求难有大的提升。我们认为，豆粕行情近期窄幅震荡调整为主，低库存企业建议可适当补仓。当然，中美贸易关系进展以及国内外各种消息都将继续牵引着豆粕市场的脉搏。

　　玉米：　　

上涨10-20，豆粕反弹乏力！玉米“大局已定”

　　目前东北产区玉米售粮进度不足一成，华北售粮进度近两成，贸易库存以及加工企业库存同比处于相对低位，降雪天气使新粮季节性供给压力一定程度降低，玉米价格保持高位震荡向上。北方玉米主产区多地降雪一定程度上影响了东北新玉米批量上市，种植户存在惜售心理，当前产地新季玉米上市量整体仍然偏少。

　　具体报价来看：到厂吉林1710涨10宁晋1970涨10菏泽1910涨10到站苏州1970南昌1990跌10鲅鱼圈港1878蛇口港1960。

　　东北玉米何时跟进上涨?

　　东北地区近期遭遇大范围降雪，对短期内价格带来支撑。但对年前年后造成的压力越来越大，本来已经缩短的卖粮时间显得更加紧张。东北地区迎来大范围雨雪天气，卖粮和物流受限，短期内对价格形成支撑但雨雪降温之后，或将迎来第一波出货高峰。不过从眼下行情分析，近期价格仍会平稳运行，还是那句话“涨不上来，跌不下去”。

　　主要原因有几点：

　　一是近期雨雪天气会推迟玉米上量。

　　二是东北深加工企业普遍库存偏低，可以阻止玉米大幅下跌。同时深加工企业今年库存都偏低，据了解基本上都保持在1个月的库存，就说明还有很大的收购缺口。

　　我们依旧认为，在11月下旬前的北方主产区夏玉米主力集中大量上市前的“空档期”，玉米价格的上涨空间将继续存在。进入11月下旬后，随着主产区新玉米规模上市量增加，玉米供应获得适度改善后，届时玉米行情回调几率将逐步抬升，这个预判暂时不改变。