国内玉米价格下跌态势有望发生逆转

2019年一、二季度受国储玉米拍卖底价大幅提升，“玉米天敌”草地贪夜蛾首次侵入国内，玉米种植面积预计减少等利多因素影响玉米期货走出慢牛行情，5月底涨至目前年内高点2085元/吨，后因国内部分地区非洲猪瘟疫情加重、饲用消费存忧，国储玉米拍卖成交率偏低、贸易商接货意愿不强，草地贪夜蛾对今年玉米单产影响不大、炒作热点不再等原因，玉米期货价格便一路走跌，截止9月3日收盘报1869元/吨，后市玉米又会怎么走，笔者具体分析如下：

国内玉米价格下跌态势有望发生逆转

一、补贴减少后农户挺价意愿较强

粮食补贴是种植收益的重要组成部分，种植成本涨跌直接影响农户售粮心态，东北地区为鼓励扩大大豆种植面积，2019年调增了大豆种植补贴，但调减了玉米种植补贴，其中黑龙江地区的粮补降幅最大，从133元/亩调减至25元/亩，按照亩产600千克计算，黑龙江地区玉米粮补折合下调180元/吨，吉林和辽宁地区同样有所下调，不过幅度小于黑龙江地区。众所周知，种植收益由粮食补贴、售粮收入和种植成本等三个方面组成，种植成本逐年略有上涨，而粮食补贴大幅减少，如果售粮收入没有上涨，农户种植收益将会明显减少，将在较大程度上影响农户售粮心态，新季玉米即将上市，农户挺价意愿预计较强。

国内玉米价格下跌态势有望发生逆转

二、陈粮国储玉米拍卖底价提高

国储拍卖玉米平舱成本价包括拍卖成交价、出库和过筛整理费用、上站台的短途运输费、长途运输费和平舱费等，合计约1900元，高于目前期货主力合约价格，如果加上资金占用成本和其他杂费，实际平舱价还会高于1900元/吨，也就是说即使国储玉米可以用于玉米交割，也不会有套保盘的空头压力。

国内玉米价格下跌态势有望发生逆转

表1：国储拍卖玉米平舱成本价

三、今年玉米总产量预计小幅减少

粮食补贴减少，一方面农户挺价意愿较强，另一方面东北地区部分农户已经调整玉米种植面积为大豆种植面积，国家统计局发布了东北地区春播意向表，其中玉米粮补减少最多的黑龙江地区玉米意向播种面积减少最多，全国玉米意向播种面积调减3.1%。从8月公布的供需平衡表来看，农业农村部专家委员会也认为今年玉米播种面积减少，减幅在1.5%左右，单产基本维持稳定，总产量下降约1.5%。

国内玉米价格下跌态势有望发生逆转

表2：东北地区春播意向表

四、全年国内玉米供需仍有缺口

国内玉米价格下跌态势有望发生逆转

表3：生猪存栏量减少量对应的对玉米消费量减少程度

玉米消费用途中饲用消费占到60%，饲用消费中生猪量消费占约40%，非洲猪瘟进入国内以来，对我国生猪养殖行业冲击较大，据农业农村部统计，今年7月生猪存栏量同比下滑32%，生猪存栏量下滑，生猪饲用消费量下滑明显，但是今年肉禽和蛋禽同比增长较为明显，一定程度上填补了生猪饲用需求减少带来的缺口。虽然玉米饲用消费减少成定局，但到底减少了多少，会不会改变过去两年玉米供不足需的局面，我们需要进一步论证。我们假设了不同水平的生猪存栏量减少幅度，并根据调研结果认为禽类存栏量同比增长15%左右（禽类饲用消费约占全部饲用消费40%），水产和反刍动物同比持平（各占全部饲用消费的10%），结果表明，如果生猪存栏量减少30-50%，玉米总消费量将减少3.6-8.4%，即全年玉米消费量减少1000-2352万吨。全年玉米消费即使减少但供需仍有缺口，据农业农村部专家预警委员会公布的玉米供需平衡表，2018年玉米结余-2200万吨，而2019年玉米总产量预计下降380万吨，同时消费量减少1000-2352万吨，综合来看全年供需仍有缺口，缺口预计在228-1580万吨之间。

国内玉米价格下跌态势有望发生逆转

后市来看，国内生猪存栏量减少是既定事实，但产能已有较大程度出清，非瘟后养殖密度有所下降，养殖户生物防治理念和能力有较大程度提高，生猪存栏量继续减少的空间不大，生猪存栏量恢复的拐点可能会在三季度或者四季度出现。我们推算今年的玉米消费减少在3.6-8.4%之间，全年供需或仍有一定缺口，从估值方面来看，新季玉米收购价格较去年预计上涨，国储陈粮拍卖成交平舱价已经高于目前期货主力合约、即用陈粮用于交割也已经没有套利空间。（农产品期货网分析师长江期货）