「建投观察」玉米：机会来了？

“

We are born to be scientists who happen to be future analysts. We may not be your first date kiss or love，but we want to be your last everything.

投资思维

问：现在有一些关于延迟满足基因的讨论，您怎么看？

答：基因的话我可以说我有金钱意识的基因。我从事法律工作的前13年，律师的收入总计为30万美元。在那13年结束时，我有什么？一个房子。两辆车。还有30万美元的流动资产。其他人都把微薄的收入全花光，而不是进行精明的投资。对我而言，投资就像呼吸一样自然，当然我知道复利的强大！我知道当我节省10美元时，因为复利，我实际上节省了100美元或1000美元，它只是花了一点时间。当我退出律师行业，是因为我想为自己而不是我的客户工作，因为我知道我可以比他们做得更好。

我总觉得机会是转瞬即逝的，即使在无比顺利的人生中。一旦你遇到了，你必须积极地抓住它们。这一课在任何商学院里都不会教授。每个有逻辑思维的人都应该在生命的开始就知道这件事情，但却几乎没有人知道。

人的生命中也许只会有一位真命天子或伴侣。你错过了那个，你的生活将会不一样。你搞砸了，大大地。为什么他们不在商学院教授这一点？因为教授们也不知道！我刚才就描述了生命中真正的现实。如果把伯克希尔过去60年内完成30项最大的交易剔除，伯克希尔将会剩下什么？不多。我们不会穷，但我们也不会富裕。也许每两年一次，我们会遇一个重要的机会。不会很多。

――查理・芒格

品种资金流向

「建投观察」玉米：机会来了？

资料来源：wind

农产品中，今日流入资金较少，主要为鸡蛋和菜油。产品资金流出较多的是豆油，此外豆粕和棕榈油也有部分流出。

盘后观察

【白糖】

周一糖厂出厂价小幅回落，广西糖报价5610-5660元/吨，较上周下跌20元；云南昆明库新糖报价5620-5670元/吨，较上周下跌10元。销区价格普遍走低，市场交投一般。

郑糖低开高走，收于5460，增仓13036手，总持仓量为69.52万手。

9-1价差持续走高，期货已经进入现货驱动模式，随着现货市场购销节奏有所放缓，郑糖短期存在回调可能。当下看来，进口政策调整预期的贴水已经打入5月合约，就后市而言，随着进口放开，与外盘联动加强。目前外盘持续筑底，未来仍存多头资金对制糖大国减产预期炒作，带动5月合约走高。建议短期观望为主，等待回调后于20日均线附近布局05合约长线多单。

【棉花】

棉纺产业动态：上周棉纱市场局部有所好转，但整体而言偏清淡，导致目前纺企仍处于库存去化阶段，对于棉花采购不温不火，加之新棉上市临近，港口仍有大量可采购的进口棉，棉花市场交易平静；全棉坯布市场整体来看需求未见好转，但广东地区牛仔面料订单增加，开机回升。周一轮出成交率为95.73%，均价折3128B级为13191元。8月16日CNCottonA收于14089，下跌4元；CNCottonB收于13565，下跌1元。

期货市场：郑棉窄幅震荡，收于12860，增仓5864手，总持仓量为47.82万手。

市场逻辑：市场情绪再次转为乐观，但对于棉纺织业需求疲态未见实质性改善，谨慎追多，逢高试空。供给端方面，全球产棉大国丰产预期逐渐落地，国内供给整体呈现充裕局面。需求端实质性改善依然缓慢，贸易关系反复无常造成产业链心态悲观，采购生产动力不足，带来成品库存积压。同时，棉花需求弱化的其它原因始终被贸易情绪所掩盖，在经济下行及产业转移的大趋势下，需求难言乐观。建议01合约短期观望，激进者逢高试空，关注下游情况以及实质性政策变化。

【玉米】

玉米主力2001开盘后迅速下跌，下破1900支撑，最终跌23元收于1883元/吨，持仓增2.8万手。目前供需矛盾仍在，淀粉糖消费旺季不旺，不及市场预期，临储拍卖行情一路走低，用粮企业参拍卖积极性不高。高温使得猪瘟疫情肆虐，饲料消费难以提振，加之前期干旱炒作和进口开放炒作落空，市场对新作开秤价格预期降低。目前两湖地区新玉米已经集中上市，河南早春玉米也开始流入市场，供应压力难以缓解。然而另一方面，近期港口库存持续消耗，尤其南港库存下降较快，加之运费上涨，成本较高，对现货价格形成一定支撑。目前来看，短期盘面缺乏有力利多支撑，或维持偏弱震荡。操作上建议逢低短空，下一目标位在1860一线，注意风险控制。

【淀粉】

淀粉主力跟随玉米快速下挫，随后反弹拉升，跌3元收于2301元/吨，主力资金缓慢向远月合约转移。因个别企业陆续恢复生产量，本周行业开工率有所回升。玉米淀粉企业淀粉库存总量达71.85万吨，较上周77.06万吨降5.21万吨，降幅为6.76%，为淀粉价格提供一定支撑，但总体仍供大于求。从长期看，淀粉能否走出有力反弹还要看下游消费的情况。近期淀粉期货交易活跃度下降，迟迟未能换月，市场观望情绪较重，短期来说反弹不会太快，盘面以偏弱震荡为主，操作上以逢高做空远月合约为主，已建空单继续持有。

【油脂】

今日油脂整体随盘回落调整。美豆油滞涨对连盘的上行驱动减弱，国内资金进一步拉涨豆油遭遇进口利润窗口打开的阻碍，豆油短期上行空间受到约束。另一方面，在巴西供应不足及大豆采购进度偏慢的背景下，油厂宁愿豆粕胀库放缓压榨也不愿低价出售豆粕，大豆压榨维持低位仍继续对豆油走势形成支撑。

马棕当前良好产情及转弱的出口仍是隐忧。伴随着近期植物油的大幅拉升和原油的回落，POGO价差大幅走升抑制PME商业掺混，华南地区成交下滑，预计随着后期大量到港开启累库存。当前欧盟已针对印尼PME开征8-18%的临时反补贴关税，印尼雄心勃勃的B30、B50生柴掺混政策受限于产能短期难以实施，后期棕榈油生柴需求预计将出现回落。食用方面，印度需求仍是强劲驱动，短期印度低库存仍对产地出口有所促进。但长期来看，印度季风降水持续改善，提振油籽产量前景，削弱印度后期油脂的潜在进口需求。棕榈油上涨后劲不足，预计豆棕价差仍偏强势。

菜油方面，伴随着近两周菜豆价差的大幅回落，沿海菜油提货好转，库存出现明显下滑。当前中加关系仍未有实质性改善，国内新增买船数量有限，沿海菜籽库存持续走低，菜油供应能力总体下滑。若无意外情况发生，菜油将随着时间的推移延续去库存，预计短期以跟随豆棕走势为主，长期仍具发动独立上涨行情的潜力，回调布局。

【粳米】

缺乏消息刺激，连盘粳米上市第二个交易日在3650-3700左右窄幅震荡，市场参与积极性偏低，主力持仓仅不到3万手。RR2001在3700附近遭遇较强卖压，因当前拍卖的陈粮价格较低，生产出的粳米成本价不高，对盘面形成较强压制。2019年拍卖至今，成交量最多的粳稻成交均价分别为2014年产2072元/吨、2015年产3323元/吨，若在加上拍卖及出库相关费用，加工成的粳米出厂价在3500-3700元/吨左右。一方面，拍卖成本对粳米价格形成较强的支撑；但另一方面，大量低价陈粮加工成的大米若可用于交割，将继续压制盘面价格。据悉2015年产的粳稻加工的大米可用于交割，但2014年产的尚不知能否达到交割质量标准。2019年新季粳稻将在9-10月陆续开启收割，在当前的青黄不接时期，有库存的米企及贸易商挺价意愿较强，同时大中院校即将开学，粳米需求有好转趋势，短期粳米价格偏强势。但长线来看，上方仍存在较强压制，预计以区间震荡为主。

【豆粕】

今日连粕先抑后扬，M01收盘微涨0.31%，减仓2.18万手，主要是午后油粕比套利单解套导致；沿海豆粕价格2830-2890元/吨一线，较上周五波动10-20元/吨，其中天津2890，山东2850-2870，江苏2840-2880，东莞2830-2870，广西地区2860-2880，福建地区2840-2890。上周沿海地区油厂豆粕库存小幅回落，主要是油厂开机率下降导致，本周随着山东地区停机油厂复产，预计开机率有回升，然而需求面未好转，现货豆粕反弹压力仍较大，91价差可尝试逢高反套，有效破17止损。M01合约受第四季度供应预期收紧影响，维持偏多震荡运行，以逢低做多思路为主，回调关注2850一线支撑。

分析师：

田亚雄（期货投资咨询资格：Z0012209）

牟启翠（期货投资咨询资格：Z0001640）

石丽红（期货投资咨询资格：Z0014570）

【重要声明】

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。