丰乐种业―丰乐种业：玉米种子市场严重供过于求 业绩不容乐观

申银万国发布投资研究报告，。

【内容摘要】：
???????07年玉米种子市场严重供过于求。07年全国杂交玉米种子供应量达到19亿公斤左右，其中单单明星品种“郑单958”的新增供应量就在3-4亿公斤之上，而全国玉米种子需求量仅为10亿公斤左右！严重过剩导致市场上大部分玉米种子07年1-3月平均价格比06年下降10-15%。我们因此下调公司玉米种子收入增速至17%，下调毛利率至36%（上期报告预测分别为20%和42%，2006/12/20）。
???????公司的农化扩产项目延后。合肥市化工园区规划迟迟未定，而安徽省环保审批加严，公司至今仍未拿到相关批文，致使公司的农化扩产项目遥遥无期。谨慎起见，我们不再考虑农化扩产，因此将农化业务08年50%的收入增速下调至10%。
?????? 公司解决了和董事长控股公司因共同投资而形成的关联交易问题，显示了公司做强种业的决心。虽然我们认为公司是未来几年中国种业界惨烈洗牌过程中有可能幸存下来的全国性种子公司之一，但必付出相当代价，业绩不容乐观。
???????我们下调公司07、08年的盈利预测至0.12和0.17元（上期报告预测07、08年EPS分别为0.18元和0.25元，2006/12/20）。我们在第6期中小盘月报（2007/3/21）中已经下调公司评级至“中性”，此次维持“中性”评级。

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