玉米缓慢筑底 难言大涨

本月玉米期价呈现低位震荡，结束上月的下跌走势;玉米现货价格偏弱下行。秋粮购销进度大幅加快，已赶超去年水平;东北地区农户集中售粮，南北港口库存高企;进口美国玉米也传来切实消息，打开了进口步伐;省级收储力度扩大，但专项玉米销售开启，整体有进有出;临储拍卖政策尚未公布。受非洲猪瘟影响，饲料需求转弱;深加工方面需求旺季未至。供需矛盾依然突出，玉米或缓慢筑底，难言大涨。关注玉米种植期天气因素及非洲猪瘟疫情进展。

本月淀粉期价稍强，亦随玉米期价波动，玉米淀粉价差继续下跌;淀粉现货价格短暂反弹后持续回落。淀粉需求旺季未至，深加工企业开机率高企，库存攀升至历史同期高位。

一、行情回顾

1.1玉米及淀粉期价低位震荡

本月玉米期价呈现低位震荡，结束上月的下跌走势。本月主力1905合约最高反弹至1859，最低下探1806;主力合约面临换月至1909合约，而1909合约最高反弹至1896，最低下探至1830附近。从走势图上可以看出跌势趋缓，均线开始缠绕，有震荡筑底的迹象。淀粉期价与玉米期价走势雷同，当前玉米和淀粉价差稳定在-460附近。

1.2玉米及玉米淀粉现货价格偏弱下行

同期货走势不同，玉米现货偏弱下行。全国玉米均价由月初的1810元/吨附近跌至1795元/吨附近，如从2月初开始计算，则已下跌约80元/吨。全国淀粉均价则先是由月初的2400元/吨附近小幅反弹至2420元/吨附近，然后再跌至2395元/吨，从2月初计算也已下跌约70元/吨。玉米及淀粉现货价格双双破位下跌与当前供应压力过大及需求恢复缓慢不无关系。基差在-20附近震荡，并未有大幅走弱的情况。

二、基本面分析

2.1供应压力有增无减

(1)东北地区农户售粮集中，南北港口库存高企。玉米价格持续低迷预期悲观，且随气温回升东北地区地趴玉米储存难度变大，还有还贷资金压力，农户被动集中出售。市场上潮粮大增，东北地区玉米快速涌入港口，南北港口库存持续创新高。据天下粮仓数据显示：截止3月15日北方四港玉米总库存为440.3万吨，比去年同期267.4万吨增加172.9万吨，增幅高达64.7%;比五年均值321.82万吨增加118.5万吨，增幅达36.8%;其中锦州港和大窑湾的年同比增幅超过110%。南方港口玉米内贸总库存在104.9万吨，比去年同期54.8万吨增加50.1万吨，增幅高达91.4%;较四年均值40.5万吨增加64.4万吨，增幅达159%。

(2)秋粮购销进度大幅加快，赶超去年水平。因上一年度东北地区玉米收割延迟且玉米价格低迷不振，秋粮购销进度大幅落后。目前随农户售粮心态变化及政策支持，秋粮购销进度大幅赶超。据国家粮油信息中心数据显示，截止3月20日，主产区累计收购玉米8751万吨，同比增加231万吨;2月初还大幅落后的进度，目前已赶超。

(3)美国玉米售中国落实，进口步伐打开。中美经贸磋商一直牵动市场情绪，本月底及4月初，中美双方进行第八轮和第九轮谈判。据美国农业部消息，3月22日美出口商向中国售出30万吨玉米，这是五年来中国进口商采购的美国玉米最大的一笔。前期的关于国内进口美国玉米的传言终于落实，这意味着进口美国玉米的步伐已经打开，进一步的进口行为就需要看最新的中美经贸磋商结果。在前期的文章中，我们已经分析过由于国内的玉米进口配额限制，进口美玉米短期会加剧当前国内的供应压力，长期有利于国内玉米供需平衡。

中美经贸磋商最终的方向是取消双方的关税措施，而中美双方对此谈判成果都表示乐观。据天下粮仓数据测算，加税后美玉米到达国内港口价格在2040元/吨附近，不具有竞争优势;而如果取消关税则价格或低至1700元/吨附近，大大加剧国内玉米竞争环境。此次购买的30万吨美国玉米将会在4-7月装船，此前能否解决关税问题仍有疑虑。

(4)省级收储与专项销售，整体有进有出。2月26日黑龙江省率先发布《关于下达2019年省级储备库补库收购计划的通知》，收购国标三等玉米30万吨。接着东北地区传出一次性收储304万吨玉米工作将全面启动，持续到5月底。政策利好，市场信心得到提振。而中储粮又展开了玉米专项销售，在已结束的吉林专场上计划销售60974吨，成交58%，成交均价为1681元/吨;内蒙古专场计划销售60634吨，全部流拍。可见政策上也是有进有出，市场压力较难缓解。