油脂价格延续涨势，豆油价格涨幅稍大于菜油，豆菜油价差继续缩小。国内油脂市场看涨预期较强，主要因棕榈油供应预期偏紧，豆油库存快速下滑。大涨之后存在回调需求，追涨需谨慎。
本周美国大豆收割顺利，出口表现一般，农户卖压依然较大，加上南美天气良好，播种进度加快，美豆期价震荡走低。市场缺乏新的消息指引，国内豆粕需求分歧较大，尽管库存偏低，多头拉涨意愿不强，短期或继续震荡调整。
供需预期偏紧棕榈油价速涨
马来西亚棕榈油局（MPOB）报告显示，2019年10月棕榈油产量179.6万吨，低于市场预期，环比减少2.5%，也低于上年同期的184.5万吨；出口量164.2万吨，高于市场预期，环比增加16.4%，高于上年的157.1万吨；10月底棕榈油库存234.8万吨，环比减少4.1%，低于上年同期的272.2万吨，为今年次低水平。受今年干燥天气影响，主产国棕榈油提前进入减产周期，叠加2020年印尼和马来西亚生物柴油需求增长，全球油脂供应趋紧，预计油脂价格将呈上涨趋势。
周三，马来西亚12月船期24度棕榈油FOB报价650美元/吨，折合到港完税成本5725元/吨（增值税率9%），比2001合约高253元/吨；印尼12月船期棕榈油CNF报价665美元/吨，折合到港完税成本5615元/吨，比2001合约高143元/吨。主产国销售无压力，FOB报价坚挺，国内棕榈油进口套盘利润恶化，贸易商观望居多，少有买船。但前期买船较多，预计11月至12月月均到港量超60万吨。
监测显示，本周初，国内沿海地区食用棕榈油库存总量约61万吨（含工棕约76万吨），周环比增加8万吨，月环比增加7万吨，同比增加20万吨。其中，天津6万吨，张家港17万吨，广东26万吨。近期豆棕价差快速缩小，加上气温下降，棕榈油需求减少，而未来两个月到港较为集中，预计棕榈油库存将继续上升，对基差报价带来压力。预计2020年全球棕榈油产量增幅仅200万吨，而印尼生物柴油B30计划将大幅增加需求200万吨以上，全球棕榈油产需缺口将推高价格走势。国内棕榈油受成本上升的影响，也将保持强势。
豆油库存下滑支撑价格偏强
11月13日，沿海地区一级豆油市场报价集中于6650～6780元/吨，比上周同期上涨80～120元/吨。其中，华北地区6700～6740元/吨，华东地区6730～6770元/吨，华南地区6650～6710元/吨。豆油价格涨势放缓，买家追涨意愿不强。
本周初，全国主要油厂豆油库存119万吨，为2017年4月以来新低，周环比减少8万吨，月环比减少19万吨，同比减少65万吨，比近3年同期均值减少36万吨。11月大豆到港量有所增加，但部分油厂因缺豆停机限产现象仍在，大豆压榨量提升幅度有限，预计后期豆油库存将继续下降。
10月份以来，国内大豆压榨量持续处于偏低水平，而冬季棕榈油需求减少，豆油需求良好，库存持续下降，创近两年新低。当前大豆库存已降至上年同期一半以下，大豆库存偏紧，虽然压榨利润良好，后期豆油库存仍有下降空间，支撑豆油价格。随着豆油价格持续上涨，进口豆油利润打开，将限制其上涨空间，短期内有回调可能。棕榈油增产幅度放缓，需求持续增长，全球油脂基本面趋紧，长期看豆油价格走势仍然偏强。
菜油供应减少豆菜油价差或扩
11月13日，沿海地区一级菜油市场报价7880～8060元/吨，与前一日基本保持稳定。其中，江苏南通8050～8060元/吨，福建厦门7900元/吨，广东湛江和广西防城港7880～7900元/吨。今年下半年国内菜籽到港量偏小，菜油供应相对偏紧，预计后期价格震荡偏强。
加拿大菜籽出口报价基本稳定，人民币汇率走强，进口成本小幅回落，菜籽压榨利润上升。11月13日，12月船期加拿大菜籽对我国港口CNF报价414美元/吨，折合完税成本约3520元/吨，以期货2005合约菜油7380元/吨、菜粕2268元/吨测算，压榨利润为635元/吨，周环比上升70元/吨。
本周油脂价格延续涨势，豆油价格涨幅稍大于菜油，豆菜油价差继续缩小。11月12日，豆菜油主力1月合约价差为1068元/吨，周环比缩小17元/吨，月环比缩小207元/吨，同比扩大146元/吨；5月合约价差1016元/吨，周环比缩小83元/吨；华东沿海地区豆菜油现货价差为1030元/吨，周环比缩小100元/吨，同比扩大80元/吨。
当前到港菜油主要是3月份之前签订的合同，预计在12月份基本执行完成，明年1月份以后几乎没有进口菜油到港；菜籽进口主要为民营企业，到港量大幅下滑，如果没有加拿大菜籽、菜油进口，预计菜油供应不断趋紧，豆菜油价差将再度扩大。
需求分歧较大豆粕价格回落
11月13日，沿海地区43%蛋白豆粕现货报价2920～3100元/吨，比上周同期下跌30～50元/吨。其 中，华北地区3080～3100元/吨，华东地区3020～3060元/吨，华南地区2930～2970元/吨。豆粕价格走势偏弱，饲料养殖企业采购谨慎，成交量不大。
上周大豆压榨量维持在155万吨左右，大豆到港量增加，库存止降转升。监测显示，上周末全国主要油厂进口大豆商业库存436万吨，比前一周同期增加24万吨，比上月同期减少112万吨，比上年同期减少458万吨。部分10月大豆延期到港，11月大豆到港量将增加，预计在800万吨左右，将刺激大豆压榨量提升，但部分油厂因缺豆停机限产现象仍然存在，制约其提升幅度。大豆压榨量维持偏低水平，豆粕产出量较小，饲料养殖企业提货较为积极，豆粕库存继续下降。
本周初，国内主要油厂豆粕库存42万吨，比上周同期减少7万吨，比上月同期减少12万吨，比上年同期减少48万吨，比过去3年均值减少30万吨。近期豆粕库存持续下降，部分地区豆粕提货偏紧，支撑豆粕现货价格及基差报价。
若后期美豆到港量增加，大豆压榨利润良好，油厂将迅速提升开机率；非洲猪瘟疫情影响持续，需求仍是压制价格的最大因素。近期国内大豆和豆粕库存持续下降，短期供应偏紧；后期生猪养殖有望恢复，豆粕需求将增加，限制其价格跌幅。预计后期豆粕价格震荡偏弱，但下跌空间有限。
缺乏新的指引美豆震荡调整
美国大豆收割进度加快，出口需求仍存不确定性，市场缺乏新的指引，本周CBOT大豆价格震荡下跌，短期仍面临收获压力。截至11月7日，2019/2020年度美国大豆出口检验总量1088.6万吨，同比增加9.1%。其中，累计向中国装运336万吨，远高于上年同期的34万吨。
农业咨询机构ArcMercosul公司称，巴西2019/2020年度大豆播种进度已达到58.1%，但低于上年同期的71.9%，也低于过去5年同期均值的62.4%。USDA预计2019/2020年度巴西大豆产量1.23亿吨，高于上年度的1.17亿吨；大豆出口量7600万吨，高于上年度的7486万吨；大豆期末库存升至3004万吨。美国大豆收割工作顺利，对价格形成压力。美豆出口前景存在不确定性，对美豆提振作用有限，预计短期CBOT大豆期价以震荡调整为主。
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