中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
新希望(000876)
公司近况
我们近期邀请新希望管理层参加中金北京投资策略会，与投资人进行深入交流。
评论
生猪养殖业务景气向上，且行业分化明显：我们认为生猪养殖行业处于景气上行周期，行业产能持续去化，而高猪价促进公司生猪养殖业务盈利释放。按当前猪价，公司头均利润已超2,000元，且我们判断2020年公司生猪养殖头均利润仍为较好水平。同时，公司表示此轮疫情将长期利于规模企业，近期散养户复产有限，而大规模养殖企业正加快生产，公司预计2020年头部养殖企业出栏量将呈现增长趋势，公司自身也有望实现较大幅度的增长。
大力发展生猪养殖，母猪存栏增加支撑明年出栏量：公司表示当前正加快发展生猪养殖业务。一方面，做好防控，通过生物安全净化以控制疫情。另一方面，加大母猪投放，公司表示至10月底，种猪存栏30万头，其中能繁母猪约20万头。同时，公司预计年底时种猪存栏可至40~50万头，含25~30万头能繁母猪。当前，公司对2020年出栏量指引仍为800万头（含外购仔猪），而自有种猪的快速增长，将有利于降低公司2020年出栏中外购仔猪比例。考虑外购仔猪养殖成本高于自繁自育（至3Q19，自繁自育、外购仔猪完全成本分别为13.1、16.3元/千克），公司母猪存栏增加将降低2020年综合养殖成本，提升生猪养殖业务的整体盈利贡献。
饲料业务发展稳健，禽产业链盈利有望延续：饲料板块，公司表示本年猪料销售不佳，1~3Q19猪料销量同比下滑超20%，且3Q19猪料销量同比跌幅大于1H19。但得益于禽价较高，禽料销售较好，对饲料业务整体利润起到支撑。长期看，公司认为自身饲料业务具有优势，未来随行业集中度提升，公司饲料销量仍有稳定增长空间。禽板块，公司判断因疫情影响，禽产业链的景气度有望延续至明年，同时公司表示在长期规划中，禽产业链将发展至10亿只的规模，且更好实现自身禽养殖与禽屠宰业务的对接。
估值建议
股价对应2019/2020年23/10倍市盈率。我们维持2019/2020年盈利预测42.49/91.25亿元及目标价30.0元不变，目标价对应2019/2020年30/14倍市盈率，+34%空间。维持跑赢行业评级。
风险
生猪出栏量不及预期，原料价格波动；动物疫情风险。
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