山雨欲来风满楼 猪市主导方已变奏

　　纵观2015年和2016年猪市，无疑是养殖产业盈利钵满盆满的一年，猪价结束近3年漫长的低盈利期，彻底走向高盈利时(港股06838)代。据卓创监测数据显示，2015年瘦肉型猪源出栏最高价涨至21.6元/公斤左右。2016年春节过后，因冬季仔猪损伤效应逐步凸显，加之二次育肥操作普遍，造成适重猪源存栏量偏低、出栏节奏缓慢，猪价得以借东风再次向“18元”，甚至是“20元”时代迈进。据卓创监测，2016年国内良种猪出栏价格在6月1日达到峰值21.2元/公斤。而从上游饲料行情导向来看，去年一年饲料成本持续低廉，这就造成近两年生猪养殖盈利连续处于暴利状态，多数行业内人士在丰富资金链后选择扩产增栏，甚至有很多行业外人士闻风而动，跨专业投资建场，有意分一杯羹。

山雨欲来风满楼 猪市主导方已变奏

　　图1

　　然而与畜牧业多数养殖品种不同的是，生猪养殖周期漫长，且生长期内变数较大。自繁自养（从后备母猪开始）养殖周期一般为13-18个月，甚至仔猪育肥也需要5-7个月。天气、疫病、饲料品种更换等都会影响生猪的成长速度。从今年春节过后，前期大量补栏的产能陆续得以释放。猪市一改前期缺猪的口号，供大于求时代来临，同时猪价亦像被戳破了气球般，上行势头被彻底压制，开始迅速下滑，良种猪出栏价格一路跌破18元/公斤、16元/公斤、14元/公斤。虽然在散户生猪报价即将跌破12元/公斤时，气温升高、肥猪存栏下滑等利好因素短暂支撑猪价，行情止跌反弹，但预计维持时效较短。业内普遍不看好2017年下半年行情。在猪肉消费量无明显增加前提下，无疑猪市主导方已由养殖业变更为屠宰业，由供方主导转变为需求方主导。

　　平静之下孕育风险，从天堂到地狱只要瞬间

　　2016年冬季，养殖单位吸取去年冬季仔猪因腹泻大量死亡的惨痛经验，在兽药和育护手段上加以改良，今年的仔猪因腹泻导致的死亡率多数在5%-10%的正常范围内。春季过后，生猪成长速度加快，供应端连续放量，猪价下跌模式开启。加之此次降价过程中，温氏、牧原等大型养殖场因生猪出栏体重偏大、猪源等级较差而失去其压栏惜售的王牌，大型养殖场的生猪被迫与社会猪低价争夺销售机会，猪市支撑大山垮塌。据卓创监测数据显示，3-5月为集中降价期，南方部分大型养殖场外三元出栏价格在3个月内累计下滑8.8元/公斤。

　　此次降价过程中，二度育肥客户起关键性作用。部分专业二度育肥客户，在结合去年短线投资取得高盈利的成功经验后，今年春节过后，再次选择买进90-110公斤中猪，育肥至125公斤以上出栏，部分大体重猪源可达150公斤以上。随着气温逐步升高，肥猪白条滞销，市场需求点转向110公斤左右瘦肉型猪源，但肥猪市场占有份额较高，屠企对低等级的大肥猪强势压价。肥猪量增价跌，猪市整体行情大幅回调。据卓创数据显示，3月份全国生猪出栏均重呈不断增加态势（见图2），这无疑为日后猪价下滑埋下隐患。在猪市深跌入12元时代的同时，养殖盈利亦大幅缩水。在此期间，育肥户盈利值经历由盈转亏的艰难时刻，自繁自养养殖盈利亦由约460元/头降至-56元/头，降幅达112.17%。

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